安徽中徽豫实业有限公司金融周期的定义、特征和形成机制

  在宏观经济理论的发展中，学者和政策制定者更关注实体经济因素，安徽中徽豫实业有限公司对金融因素关注不够。因此，经济周期理论相对成熟，注重信贷和资产价格的波动“金融周期”理论起步相对较晚。然而，金融体系在现代经济体系中的比例日益扩大，因此有必要了解金融周期的形成和内涵。

  在现代经济体系出现之前，金融体系与实体经济的关系并没有引起重视。“面纱”理论使人们更加关注实体经济，因此对经济波动的研究慢慢的变多。用于衡量经济波动的经济周期在过去很长一段时间里占据了学术界的主流。然而，随着金融市场的发展和金融危机的频繁发生，人们逐渐意识到传统经济周期理论的不足，这就是金融周期理论的背景。

  金融周期理论发展较晚，其实就是基于经济周期理论。安徽中徽豫实业有限公司现有的文献可以追溯到经济学家费雪在大萧条时期提出的债务-通货紧缩理论。该理论认为，在顺周期的作用下，过度的债务负担和通货紧缩会相互影响，导致经济加速衰退和经济危机爆发。具体来说，在经济相对来说比较稳定的情况下，债务人处于过度负债的状态。受到外部冲击后，债务人很难从市场上获得资金，不得不廉价出售资产以偿还债务。

  导致价格水平下降，货币购买力提高，通货紧缩。债务人资产价值的缩水加速了债务人的偿付能力。从上述过程能够准确的看出，债务过度增长和资产价格下降一种原因是经济衰退的结果，也是经济衰退的原因。尽管费雪的债务通缩理论解释了金融因素在经济衰退期间的内在影响。

  在一定程度上反映了现代金融周期理论的信贷思想。安徽中徽豫实业有限公司然而，在凯恩斯思想的影响下，金融周期理论并没有继续发展，学术和监督管理的机构都开始将重点转支出、投资者信心和其他总需求分析。20世纪70年代爆发了石油危机，凯恩斯经济理论无法合理解释滞胀，然后产生了真正的经济周期理论，利用外部因素解释了周期和增长。

  综上所述，能够准确的看出，在20世纪80年代之前，人们对金融要素的研究较少。直到20世纪80年代末，经济学家才出现Bernanke&Blinder和Bernanke&Gertler提出金融加速器模型将信贷引入传统宏观经济模型，金融在经济周期理论中的作用取得进展。金融加速器模型的出现动摇了金融中性理论的地位。在此基础上，“金融经济周期理论”和“信用周期理论”进一步确立了金融因素在经济周期中的重要作用。

  二〇〇八年来，全球金融危机的爆发充分暴露了传统宏观经济周期理论忽视金融因素、无法为经济波动提供合理解释的弊端。近年来，随着金融市场的发展和金融理财产品的不停地改进革新，金融衍生品慢慢的变成为商业银行风险管理的工具。安徽中徽豫实业有限公司银行利用衍生品进行套期保值，规避市场风险，实现利润最大化。

  金融创新也在某些特定的程度上促进了金融周期的形成。鉴于传统的周期理论因忽视金融因素而无法合理解释经济波动，人们开始意识到金融周期的重要性。随着对危机的研究慢慢的变多，金融因素开始在经济理论模型中发挥逐渐重要的作用“金融-实体经济”对传导机制、金融周期和经济周期的研究开始兴起。

  目前，学术界还没有就金融周期的定义和度量达成协议。经济学家Borio首次正式确定了金融周期的概念，认为金融周期主要是风险认知联系所传达的信贷约束与资产价值互动增强的体现。安徽中徽豫实业有限公司一般来说，学术界认为金融周期有三个基本特征：一是信贷总量和房地产价格是衡量金融周期的基本因素；信贷过度扩张往往是金融危机的原因之一。

  其次，在金融周期的高峰之后，它往往会跟随金融危机或更大的经济下降带来的压力；近年来，由于金融市场的崩溃，金融危机导致了信贷收缩，进一步导致了实体经济的衰退。金融具有周期性的特点。

  一方面，金融市场存在交易“羊群效应”在金融危机发生之前，市场上资产价格的上涨给了投资者更好的预期，逐步推动了价格的上涨；另一方面，危机发生后，恐慌促使投资者争相出售资产，从而在某些特定的程度上加剧市场。

  第三，金融周期的长度通常属于中期范畴，通常大于经济周期。金融周期的形成与实体经济紧密关联。当经济处于扩张阶段时，整体市场风险的降低将对风险资产产生积极影响。风险资产风险水平的降低明显地增强了市场投资风险资产的意愿，提高了风险资产的价格。

  价格变化导致银行资本同向变化，经济学家VaR放松约束，提高银行资产负债表能力。在这一系列积极影响的刺激下，银行将选择持有更多的风险资产，同时使银行能够VaR为满足更高的资本水平，银行的风险承担水平将继续提高，这是上升的金融周期阶段。然而，随着金融周期上升阶段的不断推进，风险也在积累。安徽中徽豫实业有限公司一旦明斯基到来，金融和经济将在负面影响下进入快速收缩渠道。

  此时，风险资产市场风险上升，银行资产负债表能力变弱，导致银行风险资产持有量下降，银行风险承担接受的能力下降，是下行金融周期阶段。可见，在经济扩张阶段，随市场波动率低，银行风险承受的同向扩张和系统性风险的积累；在经济收缩阶段，由于市场波动较高，银行风险承受的同向收缩和系统性风险不断释放，形成银行风险承受的周期性风险波动，即金融周期的形成过程。

  在金融危机之前，政策制定者在制定货币政策时往往只考虑单一的价格稳定目标。金融危机过后，许多学者开始意识到价格稳定不足以确保金融稳定，政策制定者在制定货币政策时应考虑金融周期的影响，以应对经济波动对金融体系的影响。周期性的存在使得利率和其他价格调整机制的货币政策难以有效运作。

  需要采取宏观审慎政策，配合货币政策进行反周期调整。安徽中徽豫实业有限公司防止金融体系内部风险积累，维护金融市场稳定，提高金融机构抵御风险的能力。然而，宏观审慎政策也存在一些缺点，如通过金融创新更容易避免。鉴于金融周期的重要性，政策制定者显然很难有效地平衡经济周期和金融周期监管的监管，只使用货币政策工具，需要采取宏观审慎政策来补充。

  宏观审慎政策是利用审慎工具来防范系统性风险，由此减少金融危机的频率和影响。简而言之，宏观审慎政策旨在缓解金融体系的周期性波动，以及机构之间风险的感染，以防止系统性风险。货币政策和宏观审慎政策既有相似点，也有很大的区别。货币政策主要以价格稳定为主，促进经济稳步的增长，而宏观审慎政策主要以维持金融稳定为目标。

  货币政策主要是通过调整利率和货币供应来调整，而宏观审慎政策主要是通过调整资本要求、杠杆水平和贷款价值比来调整；货币政策通过利率、信贷和汇率传递。安徽中徽豫实业有限公司与货币政策调整不同，宏观审慎政策通过资产价格渠道影响资产价格。

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